通路、权力与现金：透视中国天楹（000035）的增长毒理与解药
光影里，渠道像血脉穿梭于企业体内——中国天楹（000035）若想持续扩张，渠道管理不能只是签约与返点，更要把对终端需求的嗅觉写进组织基因。有效的渠道策略需兼顾直销与经销、数字化触达与本地化服务，通过KPI把库存周转、毛利质量与客户留存结合起来（见公司年报与行业研究）。
董事会与管理层的分权不是一句口号，而是一种张力：董事会要做方向与风险的天平，管理层负责战术执行与市场响应。代理理论与现代公司治理研究（Jensen, 1986）提示，适度授权加上透明度与独立监控，可减少自由现金流浪费，提升资本使用效率。
垂直市场扩展带来规模与议价，但也埋下整合成本与文化冲突的雷区。用价值链视角（Porter）判断进入环节的边际贡献，先以试点项目测试协同，再决定并表或合作模式，是较稳健的路线。
汇率波动对外汇结算的冲击不可小觑：收入/成本若以外币计价，短期盈利与现金流都可能被放大波动。国际货币基金组织和金融实务建议采用自然对冲、远期合约与选择权组合来管理敞口（IMF；企业外汇管理手册）。
自由现金流风险是成长企业常见的心脏病。Jensen的自由现金流假说提醒决策者：当内生现金多于投资机会时，容易产生低回报扩张。与此相对，股息与再投资策略应基于ROIC与边际投资回报率，采用分层分配——维持稳定基础派息，超额现金用于高回报建设或回购，必要时设定回报门槛后再投入。
给中国天楹的实践建议：精细化渠道治理、明确董事会与管理层职责边界、稳步推进垂直扩展、建立外汇对冲框架、以ROIC为核心制定股息-再投资规则。权威研究（Modigliani & Miller, 1958；Jensen, 1986）与行业报告支持这种以治理和资本效率为中心的路径。
互动投票（请选择一项）：
A. 优先优化渠道管理
B. 强化董事会治理与独立监督
C. 谨慎推进垂直扩展并试点验证
D. 建立系统的外汇与现金管理
常见问答：
Q1：渠道KPI应包含哪些关键指标？
A1：建议包含终端销量、库存周转、毛利率、客户生命周期价值与迟延付款率。
Q2：董事会与管理层如何界定权责？
A2：董事会负责战略与风险容忍度，管理层负责运营执行与短周期目标，信息披露与激励机制须同步。
Q3：股息与再投资如何平衡？
A3：以ROIC和边际投资回报为判据，设立基础派息比例与超额再投资门槛（参考学术与实践指南）。